海通国际：首予和铂医药-B优于大市评级 目标价8.03港元

发布研究报告称，海通和铂首予（02142）“优于大市”评级，国际港元目标价8.03港元。首予市评该行对公司FY2022-32的医药B优于现金流进行了预测，并使用风险调整后的海通和铂现金流折现（DCF）模型对进行估值，假设WACC11.8%，国际港元因为预测未来现金流主要由两个目前处于三期临床的首予市评产品贡献，三期管线一般给予WACC11%-13%，医药B优于永续增长率为2%，海通和铂因为双抗平台技术已经得到验证和大药企背书。国际港元

报告中称，首予市评和铂两个晚期资产巴托利单抗（HBM9161，医药B优于治疗重症肌无力等自免罕见病）以及特那西普（HBM9036，海通和铂治疗干眼病）目前正处于三期临床阶段，国际港元预计将于2H22-1Q23读出数据，首予市评并最快于2023年获批上市。巴托利单抗靶向FcRn，该行认为基于良好的二期临床数据以及整体三期临床与二期临床设计的相似性，巴托利单抗的三期临床成功率高，预计适用巴托利单抗的适应症空间超过100亿，经风险调整后接近7亿峰值。特那西普市场潜力巨大，海外干眼病市场30亿美元销售规模，国内目前接受过各种治疗方案的患者超过130万，但是存量中重度干眼病患者超过8千万，凭借起效快速和疗效证据确切的优势，将会持续渗透较高支付能力人群，预计经风险调整后8亿峰值。

该行还提到，HBM4003（ADCC增强型CTLA4单抗），认为调节性T细胞清除机制是CTLA-4正确的打开方法，HBM4003有望以重链以及ADCC增强设计扩大治疗窗口，早期临床数据显示单药以及联用PD-1单抗治疗晚期黑色素瘤相比第一代CTLA4单抗更好的抗肿瘤活性和安全性。HBM7008是FIC的B7-H4x4-1BB双抗治疗实体瘤，领先的研发进度（与阿斯利康、辉瑞、Genmab和Seagen这些全球生物技术公司在类似时间进入临床）以及分子模式差异化（其他临床阶段B7-H4都不是激动剂）体现了公司创新研发理念。海通国际认为公司的免疫细胞桥接器等双抗和ADC平台将会继续大放异彩。

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